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2015年5月医药行业投资策略:季报环比提速,掘金互联网医疗+预期变化

发布时间:2015-05-05    研究机构:华泰证券

投资要点:

行业运行:收入增速进一步放缓,盈利情况改善。受医保控费、招标推迟等影响,1-3月份行业收入增长9.50%,下降4.21个百分点;利润增速12.54%,环比提升0.14个百分点。一季报总体符合预期,医药板块收入、净利润增速分别为12.86%、19.60%,环比继续提速,比较优势加大,子行业分化加剧,受益招标进口替代,创新和首仿品种进入收获期,带动化学制剂业绩提速,叠加基数因素,生物制药抢眼。

政策动态:养老政策暖风频吹,招标形势依然严峻。分类采购、带量采购、二次议价再次影响各省招标。北京非基药和低价药招标即将启动,可能采用药交所模式,医保作为买方进入议价体系。从招标结果来看,湖南、浙江和安徽等地药品在招采中均呈现较大的降价幅度。

投资策略:医药板块15年PE39倍,相对溢价回落。行业风口轮流切换,我们投资掘金互联网医疗,聚焦预期变化

1、 互联网医疗成长进入爆发期,卡位好(具备端口优势、可持续性流量、及清晰商业模式)、团队好的公司有望成为重塑医疗生态的王者,估值亦将以VC 估值方式重构。关注宜华健康(网络医院先行者)、和佳股份(康复+移动医疗打开成长空间)、乐普医疗(打造心脑血管患者生态圈)、翰宇药业(慢性病健康管理专家)、鱼跃医疗(携手阿里,医云构筑药、械、服务一体平台)、打造工业品牌网络运营平台的康恩贝、片仔癀、仁和。(详见近期深度报告《解构互联网医疗模式,寻找重塑医疗生态王者——“互联网+”系列报告之二:医疗大健康篇》)。

2、 受益招标放量+持续外延预期:双龙股份、海思科、亚宝药业、莱美药业、千红。

3、 关注医疗器械设备国产化:国家政策有望加大力度支持核心部件国产化。建议持续跟踪相关企业:华润万东(影像系列)、理邦仪器(监护系列)、紫鑫药业(二代基因测序仪)等。

4、 体检行业迎来整合,航母诞生:行业规模7-800亿,增速20%,但行业极度分散,龙头企业业绩弹性大。体检健康平台对上下游辐射力度强,有望最先打通“流量-服务-变现”闭环。未来发展方向:向上发展为健康云(APP 健康互动专家),向下发展医疗O2O(专科医疗、增值服务、精准医疗)5、 养老产业龙头,南京某百货上市公司(详见近期深度报告《莫嫌秋老山容淡,山到秋深红更多》)。

5月投资组合:双龙股份(一季报高增长,持续进军医药大健康产业);仁和药业(生产销售模式变革,“和力物联网”B2B 平台);片仔癀(“一核两翼”战略升级);海思科(业绩迎来高增长);莱美药业(打造全球先进医疗技术中国孵化平台,定增美股ARGS);千红制药(加快参与公立医院改革);和佳股份(汇医在线上线,向移动医疗、康复、血透转型);亚宝药业(春播计划值得期待);康恩贝(电商发力,业绩和估值弹性大);上海医药(电商厚积薄发,外延预期强烈);本月新增:翰宇药业(搭建慢性病健康管理平台)华兰生物(血制品量价齐升,外延预期强烈)风险提示:控费降价幅度大于预期;溢价率虽从高位回落,但部分个股估值偏高

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