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双龙股份:绿色轮胎拓展想象空间

发布时间:2011-04-19    研究机构:天相投资

技术优势+价格优势。公司主要产品高分散沉淀法白炭黑是具有高分散性、且粉尘小的白炭黑,适用于硅橡胶、涂料、绿色轮胎等对白炭黑性能要求较高的产品,与国内普通沉淀法白炭黑生产企业相比具有质量优势,并具有一定的技术、经验壁垒,而与国外气相法白炭黑生产企业相比,又具有明显的价格优势。行业未来的趋势是气相法白炭黑的应用领域逐渐被高分散沉淀法白炭黑替代。

产能增加稳固公司地位。HTV硅橡胶用白炭黑领域处于一个垄断竞争的格局,前5大生产企业占据了86.15%的市场份额,而下游企业数量众多且规模都较小。公司市场占有率为22.65%,位列第一,公司募投项目将增加HTV硅橡胶用白炭黑产能1.9万吨,我们认为公司产能扩张与下游需求同步,将保持在这个领域优势地位。

绿色轮胎拓展想象空间。欧洲、美国、日本等国家均出台了关于轮胎排放标签的政策与法令,国内工信部也即将出台第三阶段乘用车燃油消耗限值,这都将促进轮胎企业生产更为环保的绿色轮胎。目前,传统的炭黑补强材料约7000-8000元/吨,白炭黑补强材料约6000元/吨,已具备一定的价格优势。我们认为,政策驱动以及价格优势,将会促进越来越多的轮胎企业选择添加白炭黑作为轮胎的补强材料。预计至2015年,仅仅乘用车轮胎用白炭黑市场需求将达到64.8万吨左右。

盈利预测和投资评级。预计公司2011-2013年摊薄EPS为0.44元、0.81元、1.07元,按照4月18日23.18元的收盘价计算,动态市盈率分别为53倍、29倍、22倍。按分业务估值,公司合理中枢股价为28元。维持“增持”评级。

风险提示。1、公司产品对技术经验要求较高,存在核心技术人员流失的风险。2、绿色轮胎用白炭黑市场进展没有达到预期的风险。

股价催化剂。绿色轮胎用白炭黑达产并取得订单。

申请时请注明股票名称