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双龙股份:业绩符合预期,期待“绿色轮胎”突破

发布时间:2011-08-26    研究机构:安信证券

报告摘要:

中期业绩基本符合预期:2011年上半年,公司实现营业收入6,002.18万元,同比增长13.48%,主要原因是T-B2产品、T150产品、消光剂产品和疏水销售收入增加所致,增加比例分别为20.77%、20.33%、27.18%、32.22%;净利润1,455.95万元,折合EPS为0.22元,同比增长4.45%。上半年综合毛利率45.95%,比去年同期下降7个百分点,主要原因是今年上半年原材料纯碱、硫酸、中煤等价格上涨幅度较大,纯碱报告期平均单价为1,758.93元,同比上涨37%;硫酸报告期平均单价为782.32元,同比上涨4%;生产用中煤报告期平均单价为429.50元,同比上涨22%。公司产品提价幅度约在10%,原材料价格综合上涨幅度超过了公司产品提价的幅度。上半年的综合净利率24.26%,仅比去年同期下降2个百分点,下降幅度小于毛利率下降幅度,主要原因是销售费用率由去年的12.93%下降到今年的9.82%,下降了3个百分点。项目投产进度略低于预期:募投项目通化2万吨高分散白炭黑生产线预计于8月26号投产,基本符合预期;超募资金项目万载县年产3万吨沉淀法白炭黑生产线原本预计10月份达产,但因今年万载县地区雨水偏多,影响工程进度,预计该项目11月底投产。募投项目与超募资金项目达产后公司产能将由1.6万吨增加到6.6万吨,将大幅地提升公司的盈利能力。期待绿色轮胎应用领域的突破:面对2012年11月1号欧盟轮胎燃料效率分级标签法案将正式实施的压力,国内轮胎企业纷纷上马绿色轮胎项目,而传统的轮胎补强材料生产企业黑猫股份、龙星化工也分别在今年上半年公告了拟进军白炭黑生产,由此可见未来在轮胎的补强材料方面,白炭黑对炭黑的逐步替代是大势所趋,我们认为公司在白炭黑领域强大的研发实力将为公司将来打入轮胎企业供应商奠定扎实的基础。公司目前正在与相关轮胎企业进行产品认证,期待公司将来在轮胎市场打开局面。

下调盈利预测、维持买入-A投资评级:鉴于公司超募资金项目达产进度低于我们此前盈利预测的假设,我们下调了公司的盈利预测,分别下调2011、2012年EPS20%、6%至0.57元,1.38元。我们仍然看好公司在绿色轮胎领域的巨大潜力,维持买入-A投资评级,按照2012年25倍PE估值,6个月目标价34.5元。

风险提示:打入轮胎企业供应商进度低于预期

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