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双龙股份:双项达产,龙年展翅

发布时间:2012-01-31    研究机构:安信证券

2011年业绩同比小幅增长:预计2011年主营业务收入为12,659万元,同比增长12.36%;净利润约2,559.9万元-2,803.7万元,同比增长约5%-15%(2010年净利润2,438万元),折合EPS在0.38元-0.41元,全年净利率在20.22%-22.15%,在当前国内外经济一片惨淡的背景下,公司仍然实现了稳定的较高净利率,实属不易,主要原因是公司在高分散白炭黑领域拥有较高的工艺技术壁垒,公司产品属于进口替代的高端白炭黑品种。

2012年募投项目、超募项目将双双完全达产:公司募投项目通化2万吨高分散白炭黑项目2011年9月份开始进行试生产,但是由于东北天气寒冷原因,试车进展相对缓慢,导致该项目在2011年四季度对公司业绩的贡献很小,经过一个多季度的试车,目前通化2万吨高分散白炭黑项目已经基本达产,预计从2月份开始就能够实现满产。超募资金项目3万吨白炭黑项目由于2011年江西地区雨水偏多以及一些工程材料供应问题,实际投产时间预计到2012年2月份底,预计经过1个月左右试车就可以实现满产。届时公司总产能将达到6.6万吨,是上市以前1.6万吨产能的4倍多。新增产能将集中在2012年释放业绩,带来业绩的迅速提升。

绿色轮胎渐行渐近:欧盟轮胎燃料效率分级标签法案将于2012年11月份正式实施,届时国内出口到欧盟的轮胎都必须达到欧盟规定的燃料效率级别,即“绿色轮胎”,这将快速打开高分散白炭黑在轮胎领域的应用,预计若出口到欧盟的轮胎全部按照绿色轮胎规定生产,将带动高分散白炭黑超过10万吨的需求量。

推动绿色轮胎发展,已经是摆在行业面前的重要任务,不仅对轮胎出口,而且对行业调整产品和产业结构都具有重要意义。由于按照国家要求的程序,制定国家标准速度太慢,不能满足行业目前面临的形势要求,影响轮胎产业化进程,因此根据大多数企业要求,橡胶协会打算首先制定行业绿色轮胎规范。该规范将参考欧盟轮胎标签法和REACH法规,并结合国家节能降耗的要求,制定与国际接轨、符合国情的绿色轮胎产业化法规,今后将根据规范实行协会监督,推动我国绿色轮胎产业化发展。公司正与相关轮胎企业进行合作技术开发绿色轮胎,一旦通过轮胎企业认证,成功进入轮胎客户,将对公司长远发展起到巨大作用。

维持买入-A投资评级:我们预计2011、2012年EPS分别为0.4元、1.1元,按照2012年20倍PE估值,6个月目标价22元,维持买入-A投资评级风险提示:原材料价格波动、绿色轮胎进展低于预期

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