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双龙股份2012年一季报点评:业绩将逐步兑现

发布时间:2012-04-25    研究机构:安信证券

报告摘要:

一季度业绩增长符合预期:报告期内,公司实现营业收入3,087万元,比去年同期增长15.77%;营业利润为927.89万元,比去年同期增长44.65%;利润总额为927.89万元,比去年同期增长44.65%;归属于上市公司股东的净利润为792.95万元,折合EPS0.06元,比去年同期增长45.43%。业绩基本符合我们的预期,销售收入的增长略低于我们的预期,主要原因是公司通化本部原来的2万吨老生产线停工检修过一段时间,募投项目的2万吨开工情况还是不错的。且今年一季度公司的毛利率、净利率是回升的,体现了公司良好的成本管理能力和对路的营销手段。

绿色轮胎产业化有望提速:目前我国轮胎行业已就推动绿色轮胎产业化发展达成共识,中国橡胶工业协会将参考欧盟轮胎标签法和REACH法规,并结合我国节能降耗要求,制定符合国情的绿色轮胎产业化法规。这意味着我国绿色轮胎产业化战略正式启动,将为轮胎行业产业调整、技术升级指出明确的方向。工信部已就绿色轮胎问题与欧盟有关方面召开了圆桌会议,并原则同意对绿色轮胎软课题立项。由中橡协牵头的绿色轮胎产品自律标准制定工作也已着手启动。自律标准出台后,将进一步申请行业标准和国家标准。争取‘十二五’末实现有半数企业可以生产绿色轮胎,其中又有50%的企业绿色轮胎产量超过普通子午胎产量的目标。溶聚丁苯橡胶(SSBR)、高分散白炭黑、硅烷偶联剂等是制造绿色轮胎的三大关键原材料,绿色轮胎的产业化将对溶聚丁苯橡胶、高分散白炭黑和硅烷偶联剂产生强大的市场需求拉动作用。平均而言,做一条绿色轮胎需要溶聚丁苯橡胶3KG,高分散白炭黑2KG,硅烷偶联剂0.2KG。不过,目前绿色轮胎的定义模糊、标准缺失、检测手段不足已成了制约我国绿色轮胎产业化的主要障碍。

维持买入-A投资评级:公司募投项目2万吨的高分散白炭黑已经基本满负荷生产,江西3万吨白炭黑项目也将在6月份左右开始满负荷生产,我们预计公司2012、2013、2014年公司全面摊薄后的EPS分别为0.52元、0.66元、0.9元,按照2012年25倍PE估值6个月目标价13元,维持买入-A投资评级。

风险提示:绿色轮胎产业化法规出台低于预期风险、原材料价格波动风险

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