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双龙股份:主业略有增长,金宝并表盈利大增

发布时间:2015-01-29    研究机构:华泰证券

事件:公司披露14年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利约5432.24万元-5975.46万元,较上年同期增长100%-120%,符合预期。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为950万元,14年扣非后净利润约4482.24万-5025.46万,同比增长98.73%-122.82%。

点评:

硅橡胶市场需求量逐渐恢复,化工业务略有增长。硅橡胶通常仅用于建筑密封胶、导电按键等少数非轮胎领域,13年占橡胶消费总量的6.4%。随着硅橡胶在部分非轮胎的细分领域取代其它胶种,其消费量将成倍增长,市场空间会进一步打开。预计到15年硅橡胶将占国内橡胶消费总量的10%-15%,达到100万-150万吨,而到20年此比例有望达到20%-33%,达到300万-500万吨,从而带动硅橡胶产业的上下游产业联动,对公司生产的硅橡胶用白炭黑产生积极影响。预计公司的T150型中档、TMG型高档硅橡胶用高分散白炭黑的销量有所增长。反映到公司合并报表中14年前三季度同比增长36.60%、-2.95%、126.72%,并且预计这种趋势将延续到15年。

金宝药业并表第四季度致公司盈利大增。公司已持有97.713%股权的金宝药业14年生产销售保持稳定增长,第四季度纳入公司合并报表,预计合并3000多万的净利润,占预告上市公司净利润50.21%-55.23%,对上市公司净利润水平提振很大;金宝药业资产良好,营销见长,预计15年增速进一步提高,并且合并4个季度业绩入表,预计公司15年净利润同比增长幅度更大。

估值评级:公司传统化工主业受行业宏观环境的影响,力求未来恢复性增长持续;成功收购资产优良的金宝药业视为转型医药大健康战略第一棒,预期以并购的方式持续发力医药行业的举措将延续,15年内成为公司转型元年,将享受医药行业的高成长性和高估值。金宝药业14年第四季度并表,不考虑此后外延,预计14-16年EPS分别为0.21元、0.52元、0.61元,对应PE为78倍、32倍、27倍,给予买入评级。考虑到金宝销售能力强及外延预期,按15年40-42倍估值,目标价21元-22元。

风险提示:产品降价风险,外延低于预期。

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