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双龙股份新股研究:国内高端白炭黑企业的翘楚

发布时间:2010-08-06    研究机构:国都证券

申购建议:

预计公司2010年-2012年全面摊薄每股收益为0.54元、0.78元和1.21元,年复合增长率为39%。当前化工行业可比上市公司2010年平均市盈率为43倍,2011年平均市盈率为28倍。综合考虑公司较高的盈利水平和所处的行业,我们给予公司2010年40-45倍的PE,对应二级市场的合理价格为21.47元-24.16元之间,给予10%的折扣,建议一级市场询价区间为19.32元-21.74元。

主要依据:

公司属于精细化工行业。主营业务为高分散白炭黑系列产品,是国内最早从事沉淀法白炭黑生产厂家之一,也是国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业。公司生产的HTV硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑产品和高档涂料用系列高分散白炭黑(消光剂)产品国内市场占有率的排名分别为第一位和第二位。

公司目前拥有1.6万吨高分散沉淀法白炭黑的生产能力,预计通过募投项目新增2万吨高分散白炭黑产能,产能扩增1.25倍,预计新增利润总额3295万元,按照发行后总股本计算,增厚EPS0.63元 公司的核心竞争力之一在于占领白炭黑的中高端市场,实现高毛利率。由于技术方面的原因,国内能够生产高分散沉淀法白炭黑的生产企业不多,公司能够同时批量生产HTV硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑产品和高档涂料用系列高分散白炭黑产品,近几年公司的毛利率均在50%以上,远高于行业平均水平。

公司的核心竞争力之二在于技术自主创新。公司目前掌握了高分散白炭黑的多项核心技术。公司成功研制出的“绿色轮胎”用GF系列高分散白炭黑产品,达到国际同类产品水平,是未来新的利润增长点。

风险提示:

公司目前规模仍然较小,抗风险能力不强。

申请时请注明股票名称