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双龙股份:快速成长的高分散白炭黑龙头

发布时间:2010-08-06    研究机构:国泰君安证券

双龙股份主营沉淀法高分散白炭黑的生产和销售。公司目前拥有白炭黑产能1.6 万吨,募集资金项目完成后产能达到3.6 万吨。公司于2008 年成为吉林省首批认定的高新技术企业,同时也是国内唯一一家国防化工用沉淀法白炭黑定点生产企业。公司还拥有省级企业技术中心,通过了ISO9001 国际质量管理体系认证,并参与了多项国家标准的制定。

在世界范围内,白炭黑整体已经是供过于求。我国虽然是白炭黑第一生产国,但产能结构矛盾突出,低端产品产能过剩,40%产品需要通过出口消化,而高端产品主要依赖进口。只有走差异化高附加值产品的发展战略,才有可能在激烈的市场竞争中获胜。公司主营的高分散白炭黑属于高端市场,其下游产业分别是HTV 硅橡胶,消光剂与绿色轮胎,均是白炭黑行业未来的主要增长点,具有广阔的市场前景。

公司生产的高分散白炭黑市场反应良好,多项产品位居行业领先地位,毛利率连续三年超过50%,反映了市场对于公司坚持走高附加值路线的回报。公司的毛利水平也保持了将近20%的高速增长率,展现了良好前景。

公司目前白炭黑产能已严重不足,现有产能常年超负荷运转,成为制约公司发展的主要因素。公司募投项目中,有一半的产能将用于生产公司具有核心技术的新产品新型绿色轮胎用白炭黑,另一半用于高毛利率的既有优势产品的生产线扩张,项目前景看好。

我们预测公司 2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.6、0.88、1.15 元,A 股化工股目前估值水平在2010 年15-40 倍市盈率。考虑到公司较高的成长性,公司上市后可给予2010 年35 倍PE,合理股价为21 元,建议申购价为18-21 元。

申请时请注明股票名称