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双龙股份:细分白炭黑行业领先者

发布时间:2010-08-27    研究机构:国金证券

公司主要从事高分散白炭黑系列产品的生产和销售,产能 1.6 万吨,产品广泛应用于HTV 硅橡胶、通用橡胶、涂料、塑料、农药和牙膏、国防化工等领域。其中主要产品HTV 硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑国内市场占有率第一,高档涂料用系列高分散白炭黑(消光剂)产品国内市场占有率第二,且是国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀白炭黑的企业。

白炭黑俗称气相二氧化硅,下游应用广泛,我们预计“绿色轮胎”领域将带来未来主要的需求增长。目前添加白炭黑的绿色轮胎滚动阻力较炭黑轮胎降低约30%,节油7%。近几年使用高分散白炭黑的绿色轮胎保持着10%~20%的年增长率,且将成为未来轮胎发展的方向。

公司主要优势在于技术创新,产品优质。目前公司所有产品生产技术均拥有自主知识产权,产品品质高、质量稳定,HTV 硅橡胶用产品可替代同类进口产品,而加工的硅橡胶混炼胶主要出口欧美地区,填补国内出口空白。产品质量以及占有率的优势使公司产品定价在国内最高,报告期内综合毛利率均保持在50%以上。

此次募集资金全部用于建设年产 2 万吨高分散沉淀法白炭黑项目,一方面用于TMG、T150 以及消光剂系列产品扩产,解决目前的产能瓶颈,扩大规模优势。另一方面,用于新建1 万吨GF 产品产能,打开公司产品在“绿色轮胎”中的市场空间。

我们预计公司 2010~2012 年主营业务收入分别为109、158、226 百万元,归属于母公司净利润29、43、61 百万元,每股收益0.55、0.84、1.17 元。

根据可比公司情况,给予公司2010 年32-35 倍PE,合理区间为17.63-19.29 元。根据创业板新进化工类上市公司情况,结合目前市场状况,给予公司上市首日60-65 倍PE,价格区间为33.06-35.82 元。

风险:原材料价格大幅波动。

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